청도맥주 Trading Buy (유지)
목표: CNY 133,00▲ 상승여력 109%
김지은 애널리스트
투자의견 유지 및 목표주가 상향
당사 투자의견 Trading Buy 유지, 목표주가는 11% 상향 (CNY 120→ CNY 133)
. 23년 EPS CNY 3.24에 P/E41x 적용 (23년 주요 맥주 경쟁업체 평균 P/E)
•목표주가 상향 이유: 계절성 성수기 진입. 오프라인 소비 채널 회복에 따른 소비 증가, 제품믹스 개선 및 비용관리 능력 향상, 포장재 가격 안정화에 따른 이익 개선 여력 충분
22년, 중국 주요 대도시 봉쇄 여파 속 판매량 19년도 상회
22년, 제품믹스 및 비용 효율화로 컨센서스 대비 순이익 9% 상회
•22년 매출액 321.7억위안(+6.65% YoY). 지배주주순이익 37.1억위안(-17.59% YoY)
•22년 매출총이익률 36.8%(+0.1%p YoY), 지배주주순이익률 11.5%(+1.1%p YoY)
•수량(Q) 22년 판매량 807만kl(+1.8%YoY) (지난 19년도 연간 판매량 805만k 상회)
•가격(P): 22년 ASP 3,927위안/kl (+5%YoY), 중·고가 제품 비중 36%(+1.1%p YoY)
•비용(C): 22년 매출 대비 판관비 비중 각 13.1%(-0.5%p YoY)/4.6%(-1.0%p YoY)
23년, 청도맥주 브랜드 설립 120주년 및 홍콩증시 상장 30주년 기념 특별배당 예고
•현금배당 계획 3월 공시: 보통주 1주당 1.80위인(일반배당 1.30 + 특별배당 0.50)
23년 2분기 및 3분기 계절성 성수기 진입 Q1↑+P↑+C↓]
계절성 성수기 진입, 오프라인 채널 정상화, 이상고온 현상에 힘입어 수요 회복 전망
•성수기 기대 선반영: 맥주식터 18년 이래 4월 절대 및 상대 플러스 수익률 확률 100%, 계절적 기대 선반영되는 6월까지 긍정적 주가 흐름 전망
•수량(Q) 22년 2분기 요식업 매출 -16%YoY, 동사 판매량 +0.5%YoY. 기저효과 존재
•가격(P): 음식점/KTV 등 채널 정상화로 중·고가 제품군 판매 가속화, 제품 믹스 개선
•비용(C) 비용관리 능력 향상 및 포장 원자재 가격 상승 압력 감소 → 마진률 개선 기대
•1분기 실적 4월 25일 발표 예정으로 회복속도 확인 필요(22년 1분기 매출 +3%YoY)
환경경찰뉴스 공성종 기자